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　　公司宣布2024年度事迹预报，估计完成归母净利润52-55亿元，同比伸长104%-116%。

　　半导体显示规模当先职位稳定，公司事迹大幅伸长。2024整年，公司估计完成归母净利润52-55亿元，同比伸长104%-116%，估计完成扣非归母净利润35亿元-38亿元；2024Q4单季度，公司估计完成归母净利润18.9亿元-21.9亿元，同比伸长约24%-44%，环比伸长约84%-114%。2024年，国际处境杂乱多变，国内经济总体向好，行业内浮现“弱伸长、再平均”形式，面临表里部诸多离间，公司接连维持半导体显示规模当先上风，聪明应变、抢抓机缘，经贸易绩完成同比翻倍伸长。

　　“以旧换新”刺激需求改革，五大主大作使出货量维持第一。LCD方面，受供应端僵持按需临盆、需求端“以旧换新”计谋强力刺激、改进行使扩类增量等影响，要紧行使规模浮现机合性改革。电视类行使同比伸长光鲜，中国大陆商场下半年重现伸长态势，大尺寸化水平再改进高；海表商场需求受体育赛事和促销拉动也浮现出向好的趋向，产物价值整年振动上行。2024年，公司接续优化产物机合，与品牌客户合作无懈，正在智老手机、平板电脑、条记本电脑、桌面显示器、电视等主大作使规模维持出货量环球第一，同时，公司重心发力85”及以上超大尺寸产物，出货量位居环球第一，UBCell本事接续迭代，般配高端电视产物需求。按照TrendForce消息，2025年1月下旬，32”、43”、55”、65”TV面板价值分裂上涨1-2美元，行业景气水平得以延续。

　　OLED出货量再改进高，高端占比明显擢升。柔性AMOLED方面，2024年整年公司出货量约1.4亿片，同比接续伸长，产物机合光鲜优化，高端占比明显擢升。个中，量产交付环球首款三折产物，折叠产物全部出货伸长约40%；Tandem双层串联智老手机终端计划独供多家品牌旗舰机型，完成量产出货。同时，公司主动组织车载、IT等中尺寸改进行使，接续加强本身的产物和本事本事，稳步擢升柔性AMOLED交易全部竞赛力。

　　投资倡议：“以旧换新”刺激需求向好，面板行业景心胸得以延续，公司利润弹性希望渐渐开释，同时，跟着OLED出货量擢升以及产物机合优化，OLED交易对公司利润的拖累希望取得缓释，并渐渐完成对利润的正向孝敬。纠合公司2024年事迹预报以及对行业的剖断，咱们庇护公司的事迹预测，估计2024-2026年公司利润分裂为53.64亿元、84.53亿元、110.34亿元，对应2025年1月20日收盘价的PE分裂为30.8X、19.6X、15.0X，跟着公司LCD产线折旧连绵竣事以及OLED渐渐减亏，公司利润希望渐渐开释，庇护对公司“引荐”评级。

　　危急提示：1、本事产物迭代不足预期的危急。面板属于本事鳞集型工业，产物的升级迭代速率较速，竞赛激烈，若公司新本事产物的研发无法餍足下乘客户的需求，也许对公司事迹带来倒霉影响。2、OLED交易亏本的危急。国内OLED产线多半处于亏本形态，若公司OLED交易无法完成盈余，将对公司的盈余本事变成影响。3、下游需求不足预期的危急。面板行动TV、IT、手机等产物的中央零部件，行业景气水平强依赖于终端需求，若终端消费需求不振，将对公司事迹发生影响。

　　U8再创佳绩，公司百万吨级大单品见雏形。2024年，U8单品正在华东、华中、西北等多个空缺商场赢得冲破，成为公司事迹伸长的首要驱动之一。2025年，公司将正在区域进步一步补短板，寻求销量的络续冲破。

　　公司改形成就明显，盈余本事明显擢升。从公司董事长换新后，2022至2024年间，公司归母净利润从3.52亿元擢升至10-11亿元，伸长两倍之多，公司改形成就明显。2022-2024年，公司产物上聚焦U8，主动缠绕U8开展营销举止，产物美誉度稳步擢升；团队上精简职员，擢升公司运作效劳，帮扶子公司减亏；供应链端，履行数字化，优化擢升内部治理水准，公司完成高质地发达。

　　公司发达正当时，盈余擢升仍可期。公司销量稳中有升，公司细密化治理渐渐深切，任职质地、品牌影响力、商场竞赛力接续擢升，公司发达正当时。咱们估计2024/2025/2026年EPS为0.37/0.50/0.56元，对应PE为30X/22X/20X，庇护“买入”评级。

　　2025年1月17日，江丰电子300666）与KSTEINC.缔结了《合于静电吸盘项目之协作框架允诺》。公司从KSTE引进商定范畴的静电吸盘(E-CHUCK)产物所需的总计临盆本事并采购干系临盆线，最终完成公司正在中国大陆区域独立量产。KSTE职掌向江丰电子供给全流程本事撑持，并职掌相合临盆线的安排和交付。

　　KSTE是韩国当先的专业从事静电吸盘临盆以及干系的装备及工艺开辟、集成与安置交易的企业，控造了静电吸盘的安排、临盆和出卖规模的稠密专有本事和交易消息。KSTE创造于1996年，于2006年完成PhotoChuck的量产供应；2008年8英寸陶瓷静电卡盘开辟竣事并向环球供货；2015年KSTE推出2和4温区Tunable-ESC产物。

　　静电卡盘(E-CHUCK)是一种合用于真空及等离子体工况处境的超干净晶圆片承载体，行使静电吸附道理举办超薄晶圆片的平整匀称夹持，正在集成电道成立中是薄膜装备、刻蚀机、离子注入机、量测装备等高端配备的中央部件。静电卡盘商场拥有高度垄断性，要紧由日本和美国等企业主导，蕴涵美国AMAT、美国LAM、日本新光电气、日本TOTO、日本NTK等公司。按照珂玛科技301611）招股书，2023年环球静电卡盘商场范围顽固猜测为36~42亿元，个中中国大陆商场为7~8亿元。

　　公司告捷搭筑以超高纯金属溅射靶材为中央，半导体稹密零部件、第三代半导体合头资料协同发达的多元产物系统与交易主线，已滋长为集资料、部件、任职三位一体的集成计划供给商。

　　靶材：公司现已成为环球当先的半导体溅射靶材成立商，产物进入到环球当先的3nm工艺造程，是台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等环球着名芯片成立企业的中央供应商，获得了稠密国际着名晶圆成立企业历久、安定的需求订单，商场份额近40%，位居环球第一。公司已装备蕴涵万吨油压机、电子束焊机、超等双两千热等静压装备、超大规格热等静压装备、冷等静压装备等庞大配备，将加快饱舞公司高端靶材新品的研造历程。别的，公司主动往工业链上游延迟，教育上游原资料供应商，完成铝、钛、钽、铜、钨、钴、锰、镍等周至自帮化。

　　零部件：公司现已研造出超4万款半导体装备零部件，遮盖了PVD、CVD、刻蚀、光刻、3D堆叠等工艺的完全配备，完成85%以上的行业产物遮盖。公司正在宇宙筑成了多个零部件临盆基地，半导体稹密零部件产物已告捷进入了半导体客户的中央供应链系统，普遍行使于PVD、CVD、蚀刻机等半导体装备中，完成了多品类稹密零部件产物正在半导体中央工艺合节的行使，个中气体分拨盘和硅电极等多款零部件放量缓慢。2024年8月，公司控股公司杭州睿昇的年产15万片集成电道中央零部件工业化项目正式开工。项目将埋头于石英、硅、陶瓷、碳化硅等集成电道中央零部件的临盆。

　　投资倡议：咱们庇护此前对公司的事迹预测。估计2024年至2026年，公司营收分裂为36.32/47.54/59.57亿元，增速分裂为39.6%/30.9%/25.3%；归母净利润分裂为3.84/5.16/6.70亿元，增速分裂为50.1%/34.5%/30.0%；PE分裂为50.0/37.2/28.6。公司三大产物系统创设稳步推动，靶材需求明显受益于下游厂商新筑产能落地，同时稹密零部件产物加快放量。接续引荐，庇护“买入”评级。

　　危急提示：下游终端商场需求不足预期危急，新本事、新工艺、新产物无法依期工业化危急，商场竞赛加剧危急，产能扩充进度不足预期的危急，体系性危急等。

　　盈余本事接续改革。公司电子产物、电力产物、电线产物以及新能源汽车交易干系产物的贸易收入均完成差异水平伸长;同时公司络续擢升主动化水准、展开降本增效等系列筹办步伐以及要紧原资料价值降低，促使毛利率同比有所伸长。毛利率改变受商场处境、原资料价值振动、人为本钱等多项身分影响，将来公司将通过本事改进优化产物机合、庄敬推行预算治理及接续履行降本增效等多项方法，将公司全部毛利率庇护正在合理、强壮的水准。

　　高速通讯线受益AI行使。公司高速通讯线订单饱和，机械满负荷运行中，个中，公司224G高速通讯线产物目前正批量交付中。终端客户选用何种计划将由其按照本身情形举办确认。将来公司将接续合心商场转变情形，与客户维持精密相合。正在高速通讯线产能方面，目前子公司笑庭智联已具有绕包机近四百台，芯线机超三十台，仍有超两百台绕包机和几十台芯线机已下单:跟着新采购的高速通讯线装备连绵交付其产能正正在渐渐擢升。鉴于公司新采购的高速通讯线装备因品种、装备等差异，交期存正在分歧，估计2025年将有多台合头装备连绵到货。公司高速通讯线的产能扩充要紧是基于行业发达、客户需求以及装备本事迭代等及时情形来络续调度的，以确保临盆装备正在餍足眼前临盆需求的同时还能伶俐应对将来商场的潜正在转变。目前公司224G高速通讯线产物良率安定，或许餍足客户需求;将来笑庭智联将通过工艺配方改革、装备本事改造和白动化产线升级等多项步伐进一步擢升产物良率。

　　高速通讯线缆上景物鲜。公司子公司笑庭智联正在电线行业深耕数十年，具有厚实的产物开辟阅历和造程支配阅历，片面产物已到达国际先辈水准，且其电线交易正在品德安定性、产物品类及范围化临盆本事等方面拥有较强竞赛上风，具有天下一流的临盆装备，并与行业头部客户维持历久安定的协作联系，或许以更速的反映速率和本钱支配本事捉住商场时机，急迅跟上高速通讯线干系商场的需乞降发达。将来，公司将接续合心行业前沿本事的改进和升级，效力深耕高速通讯线行业等新兴行使规模，加大本事改进资源参加，聚焦中央交易本事研发与储存，以确保公司维持行业本事当先水准，更好地餍足多样化的客户需求。公司高速通讯线产物方面的研发事务可分为本事预研和产物研发两大类，本事预研要紧针对前沿的新本事、新产物展开研发事务，以变成公司的本事储存;产物研发要紧按照行业发达以及客户需求等创造项目幼组举办计划安排，研发节律将按照客户整个项目进度配合举办。将来，公司将接续聚焦高速通讯线产物本事研发与储存，并正在结构与人才上维持改进生机，以完成产物络续迭代的有用改进。

　　咱们估计公司2024-2026年归母净利润10.1/14.0/17.0亿元，庇护“买入”评级。

　　本事迭代和研发参加不足预期的危急；原资料价值上涨；行业竞赛形式加剧危急；产能产量擢升不足预期。

　　利润端强势扭亏，彰显收入质地擢升功用。公司预报2024年年度完成归母净利润区间6500-9000万元；扣非净利润4000-6000万元，完成强势扭亏，公司络续优化营收机合擢升收入质地，2024年完成营收区间27-29亿元，较2023年同比增速区间为-13.59%至-7.18%，全部事迹基础相符预期。要紧系公司接续推动提质增效计谋，擢升收入质地，并正在用度端支配有用。

　　天融信002212）具备“一专多强”网安本事本事，安笑护航各行业客户数字化转型。跟着搜集安笑工业四化发达正式步入“新质网安”时期，天融信正在信创安笑、数据安笑、暗号行使安笑和AI+安笑等规模主动开荒，坚固推行。面向新型工业化、车道云一体化、云网调解等新场景接续改进，打造新时期搜集安笑全部本事。

　　公司接续深耕数据安笑规模，主动探究“AI+安笑”调解改进。基于“平台、产物、场景”修筑企业级AI安万本事系统，天融信将大模子、幼模子、机械研习等AI本事本事，深度行使于数据安笑产物中，周至巩固危急监测、了解和管理等本事。依托数据防宣泄、数据库审计与防护、数据库审计、数据分类分级、EDR、备份一体机、API监测、数据脱敏等成熟牢靠的数据安笑产物，天融信可从发生、搜集、存储、应用、共享、传输、归档到毁灭各合节，为企业供给全人命周期的数据安笑防护，抵御各样潜正在劫持。

　　庇护“增持”评级。公司通告2024年度事迹预报，2024年估计完成归母净利润0.99-1.47亿元，扣非后1.26-1.75亿元；倒算24Q4完成归母净利中枢-11.54亿元，扣非后中枢-9.49亿元，相符预期。要紧受岁终集入网提减值影响，商场有必定预期，明显缩窄信用危急敞口，公司24岁暮迎来管辖优化拐点，海社交易计谋加码领跑全行业。思索公司2024岁终集入网提减值，调度24-26年EPS至0.06、1.03、1.17(-0.69、-0.18、-0.14)元，按照可比公司2025年均匀23.5xPE估值，予以主意价24.21(-2.07)元。

　　Q4施工与价值对营收有必定拖累，24年机合转型胸有成竹。咱们估算24Q4公司营收降幅相对Q3收窄，估计民筑和工程渠道发货或维持持重略增，施工交易下滑，以及出卖端价值同比有必定拖累。24年公司正在去直销与去施工方面改革明显，留下较好的伸长基数。防水行业正在需求下滑及出清上均较为彻底，估计2025年商场需求量及价值竞赛压力或当先于其他子行业企稳。

　　集合减值开释信用危急，25年降本降费希望进一步优化。咱们估计公司24年减值正在应收账款、其他应收款、其他非滚动资产科目下均做较为充盈的经管，估算整年加回减值后，内行业盈余本事底部对应净利率或达6%以上水准涌现筹办韧性。24年公司降本涌现成就，行业盈余本事多数承压的布景下仍维持必定盈余本事，25年降本希望接连，而降费的效率也希望兑现，2025年盈余本事的同比改革希望开释必定弹性。

　　海表拓展确定决计，管辖改革接续推动。估计公司25年海表拓展希望提速，正在区域上或浮现普遍摆设的特质。东南亚马来西亚工场已正在25年1月利市竣事初次试产。公司史籍上各合头节点计谋革新都走内行业前线，此轮鼎力发达出海亦维持行业当先职位。24岁终公司人事调度优化分工，估计25H1将接续改革管辖。同时24年举办中报分红及回购偏重股东回报，正在公司贸易形式与现金流改革布景下，将来历久擢升股东回报是首要趋向。

　　事迹持重向上毛利环比擢升。据通告，按照中枢值筹算，2024Q4归母净利2.88亿元，同比+26.7%，环比+8.6%；2024Q4扣非归母净利2.91亿元，同比+15.0%，环比+12.8%。2024Q4乘用车批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；新能源乘用车批发销量432.9万辆，同比+44.2%，环比+33.6%。事迹伸长一方面是新能源汽车齿轮陪同业业急迅伸长，公司依靠正在高机能、低噪音的稹密齿轮规模的本事当先性、范围上风及安定的配套本事赢得杰出伸长；另一方面，受益控股子公司浙江环驱科技正在智能家居、智能汽车、将来生存等规模的深切组织，络续拓张智能驱动机构板块客户及产物，环驱科技营收和净利润得以明显擢升。

　　环球客户接续开荒2024海表筑厂加快。2023年来公司新能源齿轴正在国内新能源商场份额正在40%~50%；同时主动拓展海表客户，接踵得回丰田、某欧洲着名阔绰品牌等客户的新能源车齿轮项目。截至2023岁终，公司已筑成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并稳步推动匈牙利筑厂。2025年一方面依托国内500+万台套新能源齿轮产能接连受益国内新能源伸长，另一方面主动推动匈牙利工场创设，对海表商场的组织加鼎力度，引进欧洲本土卓越人才、增强团队的国际化水准，帮力环球化扩张，抬高正在环球新能源汽车齿轮商场的据有率。

　　智能推行机构加快滋长机械人减速器星辰大海。智能推行机构：公司依托环驱科技平台，饱舞产物正在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端规模的普遍行使，周至遮盖智能办公、智能汽车、智能家居及将来生存四大中央商场，主动探究并教育新的伸长点，后续希望加快放量；机械人高稹密减速器：2023、2024H1公司减速器及其他交易毛利率40.3%、32.0%，盈余本事强，后续环动科技希望接续供给涵盖3—1000KG负载范畴的机械人治理计划，稳步开荒机械人减速器交易。

　　投资倡议：公司是稹密驱动体系齿轮龙头，正正在加快环球化，同时开荒智能驱动机构、机械人合节交易，咱们看好公司中历久滋长，估计2024-2026年收入分裂103.2/124.5/149.4亿元，归母净利润分裂10.3/12.9/16.0亿元，EPS分裂1.21/1.52/1.89元，对应2025年1月20日33.21元/股收盘价，PE分裂为27/22/18倍，庇护“引荐”评级。

　　涪陵榨菜002507）行动国内榨菜行业的龙头，体验过出卖收入急迅伸长的伸历久，也体验近几年的事迹伸长中断期。阅览近几年公司事迹伸长放缓，一方面是行业增速放缓，正在全部消费疲弱、夸大性价比的处境下，行业涨价空间受到束缚，另一方面与近几年公司稽核固执、商场用度落地不坚固、产物机合与眼前商场处境不相符等身分相合。

　　从23年往后，跟着新一届治理层上任，公司初阶一系列的结构架构调度，同时对计谋战略上也举办了调度。跟着全部的转移，咱们以为公司变成三个变化点：一是出卖用度落地亏折的旋转；二是价值战略的旋转；三是餐饮商场开荒带来的渠道机合旋转。这一系列的变化正正在帮帮公司走出低谷，加快企业筹办正轮回。

　　整个来看，正在24年改变的饱舞下，公司从新梳理了交易偏向，渠道端做了经销商的细密化梳理，产物端也正在除旧布新，出卖职员的饱励导向有所转折，24年下半年往后失速的情形也取得了改革。同时公司偏重多品类发达，其他品类的伸长也将给公司发达注入动力。从历久来看，消费升级的大趋向没有转折，咱们以为价值伸长仍会是行业伸长将来的饱舞力。估计公司正在调味操行业全部苏醒的大布景下，希望重拾伸长。

　　公司盈余预测及投资评级：从历久来看，消费升级的大趋向没有转折，咱们以为价值伸长仍会是行业伸长将来的饱舞力。估计公司正在调味操行业全部苏醒的大布景下，希望重拾伸长。同时公司偏重多品类发达，其他品类的伸长也将给公司发达注入动力。咱们估计公司2025年贸易收入伸长完成9.8%，归母净利润伸长10.37%，对应EPS0.83元，眼前股价对应PE是16.2倍。参考同业业的估值水准，以及公司历久的发达空间，咱们以为可能予以合理估值23倍，主意股价为19.9元，予以“激烈引荐”评级。

　　危急提示：宏观经济苏醒不足预期，公司苏醒不足预期，治理层涌现庞大治理失误，餐饮渠道发达不足预期等。

　　2024Q4营收完成较速伸长，得益于山姆上新和稀奶油放量。11月往后山姆上新3款新品，佛山稀奶油工场2024年9月投产，稀奶油正在旺季出卖情形理思。

　　2024年归母净利率修复到7%安排，同比明显改革。得益于1)股权饱励用度同比裁减约1亿元；2)公司苛控用度，抬高参加产出比；3)稀奶油放量、范围效应擢升；4)数字化治理的推动。服从中值筹算，24Q4归母净利率为6.6%，与Q3差不多，Q4范围效应有擢升，但进口乳成品、棕榈油等原资料价值有抬升，别的另有新增的投产折旧摊销，以及岁暮片面一次性用度。

　　2025年预测：1)稀奶油放量+山姆上新(山姆24年基数较低)估计是中央拉动力；除此以表，公司正在战略上会对显示出色的品类加大资源参加(VS过去良多资源用于新品研发)，对各个筹办渠道参加相当的资源，针对古代商超也正在斟酌产物端适配，希望带来异常边际增量。2)片面原资料本钱上涨也许对Q1略有影响，25年整年来当作本情形该当好于24年，叠加用度端的管控，估计25年净利率会进一步擢升。

　　盈余预测与投资评级：咱们以为2025年餐饮供应链希望渐渐见底，板块目前估值水位较低，可能加大合心；个中立高本身有边际改革，弹性正在板块中相对可观，倡议重心合心。思索需求端对比疲软，但公司盈余本事有边际改革，咱们略下调此前收入预测，但上调此前利润预测，估计2024-2026年公司营收为38.4/42.7/46.8亿元(上次预测为38.6/43.6/48.8亿元)，同比伸长10%/11%/10%；归母净利为2.7/3.4/4.2亿元(上次预测为2.7/3.2/3.9亿元)，同比伸长277%/22%/26%；对应PE为26/21/17X。庇护“买入”评级。

　　2024年公司事迹受影戏商场影响不足预期，但从2025年春节档初阶，多部头部大片连绵上岸银幕，希望启发观影热忱回归，且公司储存影片数目较多，或饱舞投资出品交易完成光鲜擢升。

　　投资出品擢升光鲜，影院打造“超等文娱空间”。公司新治理层上任后，增强影视实质投资出品本事，多部影片赢得2024年多个首要档期的票房冠军。同时，公司旗下影院正在头部需要缺失、观影需求下滑的布景下主动拓展IP衍生协作，打造超等文娱空间，擢升盈余本事。参考2024年度事迹预报下调2024年EPS预测至-0.43元，咱们看好公司将来正在实质端的产出与影院端的企稳，2024年多部头部影片延期至2025年上映亦将拉动当年票房大盘，故庇护2025/2026年盈余预测褂讪，庇护主意价13.80元，庇护“增持”评级。

　　票房大盘不佳，事迹低于预期。公司发布2024年度事迹预报，归母净利润亏本8.5-9.5亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润亏本9.7-10.7亿元，同比由盈转亏。亏本要紧因2024年影戏商场较为低迷，整年票房425亿元，同比降低23%，同时观影人次10亿人，同比降低22%，最终导致单银幕产出下滑，影院筹办承压。别的，公司对各项资产举办了减值测试并相应计提减值预备约7-8亿元。

　　影戏投资筑造及刊行交易显示较好，2025年待映影片足够。2024年公司加大影片投资力度，接续擢升筑造刊行本事，投资出品的《维和防暴队》、《抓娃娃》、《白蛇：浮生》、《误杀3》、《“骗骗”喜好你》、《我才不要和你做伴侣呢》等影片均完成盈余，个中，《抓娃娃》票房达33.27亿元，为2024年影戏票房前三。2025年公司投资出品的《有朵云像你》、《蛮荒禁地》、《转念花开》、《寒噤1994》、《聊斋：兰若寺》、《万万别掀开那扇门》、《浪游勇生》、《奇遇》等多部影片预备上映，公司也将接续整合全工业链资源增强影片宣发交易，进而擢升项目标投资收益。

　　2025年春节档预售创最速破亿记载，公司出品和影院交易希望受益。按照猫眼专业版的数据，2025年1月19日14时41分，2025年春节档预售总票房破亿，改进中国影史春节档预售最速破亿记载。公司投资出品《唐探1900》和《熊出没.重启将来》，且春节档强健的影片阵容亦希望提振观影需求，启发影院交易回暖。